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中粮糖业:有望成为A股下一个正邦科技,看看股价,还有上车机会

2020-08-01 13:36:32 来源:浣熊财经    浏览量:

猪年一波“猪周期”风口,让众多生猪产业链上公司股价飞上天。从供给逻辑和资金动向等来看,糖周期或是下个需要关注的风口。

基本面上,糖市全球供应收缩,糖价或迎来上涨周期;资金面看,资金已经布局A股糖业股票标的,今年以来,糖业股涨幅远超大盘。

近期发现,一个能够媲美【猪周期】的板块——【糖周期】,下面就给大家具体分析一下逻辑!

1,今年水果特别贵,这个大家都知道,今年水果贵,主要是因为,厄尔尼诺,全球南方自然灾害较多,水果减产,进而造成水果价格上涨,【糖】主要是甘蔗榨取,而甘蔗正是南方的作物,今年甘蔗减产也是特别厉害,进而推动白糖价格上涨!

2,印度糖产量占全球首位,国内矛盾愈发激化,受制度影响,甘蔗收购常年偏高,而糖价下滑,糖厂亏损,拖欠蔗农款项情况严重。据公开数据统计,2019一季度糖厂拖欠款已达3030亿卢比。此外糖厂普遍推迟开榨,进一步激化糖厂与蔗农的矛盾,将不利于甘蔗种植稳定性。

3,大宗商品白糖,已经连续下跌4年,白糖产能严重收缩,就像猪肉下跌,中小产能退出,供给减少,之后猪肉价格迎来反转,之后猪肉股上涨,【糖周期也是一个道理】

中粮糖业:有望成为A股下一个正邦科技,看看股价,还有上车机会

白糖期货走势

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中粮糖业:周期底部蛰伏反转曙光已现

公司是国内糖业和番茄酱业务龙头。作为我国最大的糖业企业,公司每年食糖经营量约 300万吨,占比我国总消费量超过 15%,食糖进口量约占我国总进口量的50%,拥有 220万吨库存空间和 150万吨精炼产能,国内自制糖产能约 75万吨,另有澳大利亚 38万吨自制糖产能;公司还是我国最大,全球第二的番茄酱企业,2018年销售番茄酱 23.52万吨,约占我国出口量的 30%。目前糖业相关是公司的第一大业务,占比收入达到 91%,占比毛利达到 82%。

主要产品原料机械化率高,成本优于同业。公司近 3年白糖/番茄酱业务毛利率始终显著高于同业,主要得益于原料基地机械率高。目前公司旗下甜菜糖已经基本形成规模化、机械化及标准化的种植模式,大户种植面积占总面积的 60%,机械采收比例达 92%。番茄酱领域,公司原料种植已基本实现全程机械化,机械采收占总量 50%以上。当前公司正在大力拓展甘蔗糖业务,今年将募投 4.4亿用于双高基地建设,有望复制在甜菜糖和番茄酱领域的成功经验。

背靠中粮集团,拥有资金、研发和渠道优势。中粮集团作为公司大股东,对于公司发展提供了多样化支持。一是资金方面,上市以来公司累计募资 150亿元,远超同业,奠定了公司资金优势;二是研究方面,公司本身优质团队结合中粮期货力量,使得公司在糖价走势判断上更加准确;三是渠道上,公司托管了中糖,大大加强了销售能力,集团旗下的消费品牌也为公司食糖的直接销售提供了支持。

厄尔尼诺现象持续发酵,糖价或迎来拐点。历史上糖牛市和天气密切相关,尤其是厄尔尼诺现象是牛市的发动机。始于去年秋天的厄尔尼诺现象大概率延续到今年夏季,印度马邦地区已经受到影响。沐甜科技调查显示 19/20榨季印度马邦(产量占印度约 22%)可供收割的甘蔗面积预计仅有 85万公顷,低于 18/19榨季的110万公顷,而且还可能继续下降。尽管仍有较多压制因素,但是如果此次厄尔尼诺持续发展,泰国和广西产量也将受到影响,出现类似 2014-2016年的情况,那么糖价可能迎来一轮周期上涨。

首次覆盖,予以“增持”评级。基于公司稳定经营、白糖市场好转的假设,我们预测公司 2019-2021年营业收入分别为 209亿元、241亿元、282亿元,同比增速分别为 19.4%、15.1%、17.1%;实现归母净利润分别为 0.74亿元、10.95亿元、13.35亿元,同比增速分别为-85.2%、1372.2%、21.9%。对比国际同业公司估值情况,周期底部公司股价 7.88至 9.27元是比较安全的估值,考虑到厄尔尼诺现象大概率持续到秋冬季节,有望带来糖价反弹,我们建议在合理价位适当布局。

糖价底部回暖。

近期内外期糖价格均有所反弹,有底部反转的趋势。巴西糖方面,受降水偏多影响巴西19/20 榨季糖厂开工和甘蔗收榨进度后移,导致19/20 榨季初期巴西中南部甘蔗和糖产量较低,且受糖价低迷影响甘蔗制糖比较上榨季继续下降进入历史低位。考虑到巴西新榨季开工延后以及持续的低糖醇比,我们预计19/20 榨季巴西产糖量在2800 万吨左右, 较上榨季降低。印度糖方面,天气因素和国内政策均对下榨季糖产量产生重要影响,糖厂拖欠蔗款达历史新高,出口补贴政策面临国际压力,我们预计印度糖后期增产较难。泰国糖方面,受市场化改革导致国内甘蔗价格下跌、蔗农改种其他作物意愿增强以及新榨季泰国降雨量偏低等因素的影响,我们预计19/20 榨季泰国糖产量有望下滑。我们认为,19/20 榨季全球糖产需结余值较本榨季继续下降,全球糖供需格局持续改善,推动糖价周期反转,进入1-2 年的上行期。重点推荐中粮糖业。

风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。

中粮糖业:有望成为A股下一个正邦科技,看看股价,还有上车机会


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