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民间投资下滑说明了什么?

2020-07-30 09:09:24 来源:环球老虎财经    浏览量:

民间投资下滑说明了什么?环球老虎财经 | 兴业证券宏观分析师 王涵

我们自4月26日政策周报《政策重心:从企稳向转型倾斜》以来持续提示,政府工作重心或正在往促转型转向。“权威人士”署名文章《开局首季问大势》重申了供给侧改革的经济主线,验证了我们的观点,也引发了近日市场预期的修正。

与前两次“权威人士”署名文章相比,“分化”、“杠杆”和“通胀”等重要关键词的重要性出现上升。我们从“分化”的角度出发,分析了2016年以来民间投资和非民间投资分化的原委:

1)民间与非民间投资在第二产业分化不大,供给侧改革影响较小。

2)分化集中在第三产业中的公共型行业,基建投资资金来源或是分化主因。

3)地区投资分化加剧,民间和政府投资分工更为明确。

民间投资下滑说明了什么?

外占下降,民间投资占比持续减少

《开局》一文特别提到了民间投资和社会总投资增速之间的分化。事实上,民间投资和非民间投资增速的分化始于2011年,反应了外需下降、外汇占款减少的情况下,企业主动投资的意愿减弱,政府的对冲性投资占比上升。在民间与非民间投资增速持续分化的情况下,由于公布的数据是累计同比,年初读数的下降自然会最为明显(比如2015年和2016年都出现明显的年初分化)。

民间投资下滑说明了什么?

供给侧改革对民间投资分化影响较小

从三大产业的划分来看,民间和非民间投资的分化主要体现在第三产业,在第二产业中分化不大。在第二产业之中,采矿、钢铁等产能过剩行业投资下降较快,而在这些下降较快的行业中,民间投资与非民间投资同时快速下降,民间投资占比反而上升,国有投资并未涌向这些过剩行业,产能出清并非民间投资下滑的主要原因。

民间投资下滑说明了什么?

基建投资资金来源或是分化主因

在第三产业中,民间投资占比下降最快的是一些具有公共属性的行业,比如水电供应、公共管理、水利建设等,这一部分投资本来应该大部分由政府承接,但可能可以通过BT、BOT(建设-移交)等模式移交给民间企业建设,在建设完成后政府通过经营收益权等形式进行补偿。

近期民间投资占比的下降反应了在经济下行的压力下,回报较高能吸引民间资本的项目日益减少,此前BT、BOT(建设-移交)模式下民企投资的基建项目的逐渐完成,基建资金来源的重心不断往政府倾斜。如果未来PPP模式推进偏慢,基建项目投资可能受到政府预算的制约

民间投资下滑说明了什么?

地区投资分化加剧,民间和政府分工更为明确

分地区来看,民间投资增速:东部

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