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价值投资标的分析:中国石化(SH .600028)

2020-08-03 09:16:45 来源:贵院官方    浏览量:


价值投资标的分析:中国石化(SH .600028)



我对中国石化(SH .600028)的认识是这样的:

第一,中国石化实力强,是石油行业两巨头之一,并且明显比排名第二的中石油实力强。在2018年中国国有企业500强排名中,中国石化集团排名第二位。

第二,中国石化行业地位稳定,有中国政府的全力支持。由于石油行业是垄断行业,并且为了保证国家的石油安全,中国政府是全力扶持两大国有石油企业的。

第三,中国石化下游业务实力强,在炼化领域处于绝对优势地位。公司是目前世界第三大炼油商和第四大石化产品生产商。

第四,中石化具有油气勘探开发的特有优势。公司既有以胜利油田为代表的东部老油田在石油地质研究、精细勘探开发技术、工程技术等方面的优势,又有新星石油队伍在区域地质研究、盆地评价、预探发现等方面的人才和技术优势。

第五,中石化具有石油相关产品销售的竞争优势。公司是中国最大的石油和石化产品分销商;炼化企业布局主要位于中国经济最具活力的东部和南方地区,市场区位优势得天独厚,内涵和外延发展空间十分广阔。

第六,中石化具有国际贸易的优化保障优势。公司已在全球范围内建立了多元化原油进口渠道和网络体系,具备了国际市场运作能力,也正在“走出去”。

价值投资标的分析:中国石化(SH .600028)



下面咱们用自由现金流折现法算一下中国石化(SH .600028)的内在价值。

根据前面提到的计算方法,自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金

咱们先算出中国石化(SH .600028)的自由现金流。

价值投资标的分析:中国石化(SH .600028)



中国石化(SH .600028)之前十年的平均自由现金流为513亿,之前5年的平均自由现金流为843亿,为了保险起见,我把中国石化(SH .600028)未来的自由现金流保守设定为十年平均的自由现金流,也就是513亿元。

下面咱们看一下中国石化(SH .600028)的营收增长率和净利润增长率。

价值投资标的分析:中国石化(SH .600028)



考虑到中国石化(SH .600028)已经是体量比较大的企业了,我就保守估计,未来10年内的增长率为3%,10年后的增长率也为2%,取折现率数值为6%。

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那么,中国石化(SH .600028)的估值计算如下:

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第一步,计算未来10年的自由现金流:

第一年自由现金流513亿,第二年自由现金流=513亿*(1 3%)=528亿,以此类推。

第二步,把自由现金流折现。

第一年是513亿除以1.06=483亿

第二年是528亿除以1.06的平方=470亿

以此类推。

图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值,第一年的483亿 第二年的470亿,一直加到第10年,加起来共计4268亿。

第三步,计算公司从第11年一直到未来永远的自由现金流并把它折现。

从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲,叫永续年金,永续年金公式就是:永续年金价值=初始的自由现金流*(1 g)除以(R-g);其中,R是指折现率,g是指永续年金的增长率

第11年一直到未来永远的自由现金流=第10年的自由现金流*(1 0.02)除以(0.06-0.02)

因为永续年金增长率是2%,所以就是第10年的自由现金流669亿乘以1.02,然后除以0.04,等于17068亿。

由于这个17068亿是10年以后的自由现金流,所以还要把它折现。17068亿除以1 0.06的10次方,那么就得出来从第11年一直到未来永远的自由现金流的现值为9531亿。

第四步,将第二步算出的未来1-10年的自由现金流的折现数值4268亿,和从第11年一直到未来永远的自由现金流的折现数值9531亿加起来,是13799亿,这就是中国石化(SH .600028)现在的内在价值。

这个13799亿和中国石化(SH .600028)目前的市值6368亿比较,就能知道中国石化(SH .600028)被严重低估了。

为了更直观,我们进行第五步的计算,用中国石化(SH .600028)的内在价值13799亿除以中国石化(SH .600028)的股份总数12107120万股,那么就得出中国石化(SH .600028)每股的内在价值11.4元,和中国石化(SH .600028)股票在2019年7月25日收盘价5.29元比较,很直观就能看出公司被严重低估。所以对于价值投资者来讲,安全边际较高,是值得考虑投资的标的。

在最后,需要提醒大家的是,以上仅是我的个人见解,不构成投资建议。

最后,祝各位投资顺利!

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