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从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势

2020-08-04 13:03:07 来源:原创    浏览量:

最近市场上唱衰的声音很盛行。作为一位独立的思考者,我们应该有自己的判断,因为只有你对未来十年大趋势的预判不出现方向性的错误,你在今天这个时点上才敢、才能正确的决策,从而不至于错失未来十年的财富机会。


对于人一辈子来说,能够实现财富飞跃的机会并不多,也就两三次吧。今天我们将通过抽丝剥茧式的分析,让大家对中国目前的经济状况有一个较为全面的了解和认知。


01 GDP增速一路下滑,会触底反弹还是继续走低?


说到经济发展状况,我们首先想到是GDP增长情况,那让我们先看看目前GDP的增长情况。从下图中,我们可以很明显的看到,自从2010年之后,GDP增速一路下滑,2017年的GDP增速是6.9%;而进入2019年,从季度数据来看,继续呈一路下滑的态势,前三季度的GDP增长率分别为6.8%、6.7%、6.5%.


现在,关键的是,GDP增速下滑这么久,会触底反弹,还是会继续走低?


我想这个问题也是大家目前最关心的事情,那么我们一路追溯,去看看驱动GDP增长的三驾马车的情况——投资、消费与出口。


1953-2017年中国GDP的增长率(按年)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



1992-2017年中国GDP的增长率(按季度)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势




02 投资明显放缓,下一个驱动力在哪里?


众所周知,中国过去GDP的增长对投资的依赖性很大,城镇化的发展推动了基础设施建设及房地产投资的快速增长。从2001年到2015年,国内固定资产投资的增速一直在10%以上,而在2008年的“4万亿”刺激后,中国的固定资产投资在2008-2012这5年间的增速一直处于20%以上,高峰值的2009年甚至达到30%.


我们看到,固定资产投资的增速趋势基本上与GDP的增速下滑的趋势保持一致,2012年开始逐步下滑,只是下滑的幅度要比GDP大很多,2016年和2017年的增速分别下滑到8.1%、7.2%;进入2018年,完全没有止跌的迹象,7到11月的增速均在6%以下,开始低于GDP增速,这是一个较为危险的信号。

1992-2017年中国固定资产投资的增长率(按年)

从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



1992-2017年中国固定资产投资的增长率(按月)

从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



我们知道,中国的固定资产投资主要是房地产和基建,基础建设投资没有单独作为指标列出来进行统计。那我们看看房地产投资的表现如何,从月度数据来看,中国的房地产投资其实也是很早就放缓了速度。不知道大家是否还记得2015年“330政策”之后,房价飙升的事情?房地产投资增速也就是在2015年3月开始下滑的,然后一直低位徘徊,并且于2015年12月见底后开始有所回升,但回升的幅度有限。


对于作者来说,对房地产行业还是相当熟悉的,2015年房地产增速放缓,其实那个时候并不代表开发商对后市不看好,反而是“330政策”之后,资产价格飙升导致投资被动减速。2016年后开始有所回升,到了2018年,资产价格阶段性回落促使了房地产投资小幅回升,但这个市场的预期已经出现明显掉头,放在大周期下,仍是处于下滑阶段。

1992-2017年中国城镇房地产投资的增长率(按月)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



我们再看房地产投资另外两个很重要的指标——施工面积和竣工面积。从下图中可以看到,房地产施工面积在2012年达到35.5%增速峰值之后,就开始进入下跌周期,一路下滑,在2018年1-2月以1.5%的增长率出现了阶段性见底,之后还是有所回升,但幅度仍是不大,并不具有拐点的迹象。

1992-2017年中国房地产施工面积的增长率(按月)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势


再看竣工面积,其实很好理解,施工面积的增速的下滑必然导致竣工面积增速的下降。但是总会有一些中国特色的东西,竣工面积的增速自2017年11月开始一路负值,并且这个负值还有继续扩大的态势。按道理说,并不应该出现这种情况,或是出现这种情况,也不会形成趋势,毕竟施工面积还是增长呢?那究竟是什么原因?我判断的是开发商对短期的市场不看好,加上严厉的调控政策,尤其是“限购”和“限价”,导致房子不好卖也卖不了高价,开发商有故意在拖延工期的嫌疑,希望以此熬过冬天。

但谁又会知道什么时候才是真正的冬天?

1992-2017年中国房地产竣工面积的增长率(按月)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



作为国内投资最主要的两部分,基础建设投资和房地产投资,基础建设投资是以政府为主导,但这个发展到一定程度上肯定会出现投资效益边际递减的,在目前国内基础设施已经相对成熟的前提下,政府继续加大基础设施的投资是否能够继续起到刺激经济的作用有待进一步验证。


我认为,更让人担心的是代表市场资本的投资是否会放缓?首先房地产投资的增速已经表明态度,确实增长放缓比较迅速。我们从下图的数据来看,二产和三产的固定资产投资增速来看,也都是处于一个下行的周期。

当然,我们也关注到第二产业的固定资产投资增速在2017年12月份触底后开始逐渐反弹,这是一个长期信号还是短期的起伏,还是有待观察。但第三次产业的固定资产投资增速仍是处于低位徘徊的阶段,还没有出现好转的迹象。

1994-2017年第二产业固定资产投资的增长率(按月)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势




1994-2017年第三产业固定资产投资的增长率(按月)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



总体来看,投资放缓已经成为一个不争的事实。我们都知道,投资决策是基于对未来的预期作出的,投资放缓着实会让人在猜测是不是大家对未来的预期比较悲观,尤其是代表市场资本的投资的大幅放缓。也许下一步政府会发动新的一轮基础设施的投资,但是这个拉动会有多大的作用,需要打一个大大的问号!


03 消费降级难确定,但消费放缓很明显

2018年,“3亿人都在拼的购物APP”拼多多在美国上市,其创始人黄峥的身价一下子超越了刘强东,于是关于“消费降级”的话题在全民中的讨论展开了,后来还引发几篇篇爆文,关于消费降级的、也有关于消费分级的。但不管是消费降级还是消费分级,都是一种推测,还难以证实。


那么我们来看看,消费市场的数据如何?理论上说,社会消费品零售总额的增速在10%以上都算是比较快速的增长,但不幸的是,这个数字维持到2017年就开始被打破了。2017年,全国社会消费品零售总额增速还有10.2%,但是进入2018年后,从单月的增速来看,仅3月份在10%以上,其他月份都在10%以下,因此2018年全年的增速铁定是在10%以内,这是一个不太乐观的信号。

1983-2017年社会消费品零售总额的增长率(按年)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势




1995-2017年社会消费品零售总额的增长率(按月)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



社会消费品零售总额主要由商品零售和餐饮收入组成。我们从下组数据可以看出,商品零售增速下滑比较明显,且还没有止跌的迹象。大家可以看看,最近几年是不是多了几样想买的东西没买,比如原本打算一年换一台手机,现在变成两年换一台手机了?(玩笑话~)在CPI还在缓慢的增长的前提下,商品零售额增速的下滑,很容易就得出是需求在收缩。


相比于商品零售,餐饮收入的增速虽然也有所下滑,但明显要平缓很多。这个也好理解,我们可以少换一台手机少买一个包包,但总不能少吃一顿饭吧。

1995-2017年商品零售额的增长率(按月)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



1995-2017年餐饮收入的增长率(按月)


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



从目前的数据来看,消费增长放缓也是相当明显的。但未来是否政府会通过降税、完善社会保障体系等来刺激消费的崛起?降税已经在路上了,但消费什么时候能够起来,我们也不得而知。


04 贸易战的影响仍未显现,出口表现平稳

今年以来,美国总统特朗普发动了轰轰烈烈的贸易战。有人对待这个事情比较悲观,甚至写了一些分析文章,意思是说受贸易战的影响,中国的经济会受到重挫。这种悲观的论调在中国的A股市场上表现是淋漓尽致,三大指数一路狂泻,上证指数两次击穿2500点,在过去如此强劲的经济增长下,中国的A股如此般的表现,也算是世界上一朵奇葩,这里我们就不详述了。


当然,还有一部分对中美贸易战持乐观态度,认为这只是美国为了争取与中国贸易过程中取得更好条件一种手段。我认为中美是很难打起真正的贸易战的,全球化的趋势不可逆转,各国的产业分工已经深入每个国家经济的肌理,不是那么容易说你不需要我就可以不需要我了,发挥各自的比较优势在目前来看,仍是最有效的资源配置方式。

随着时间的推移,中美贸易战也确实是在往和谈的方向发展。这也体现在进出口数据上,中国的出口数据并没有因为所谓的贸易战表现很差。中国目前的问题是产能过剩,未来仍是需要向全世界输出产能和产品,随着“一带一路”的完善及亚投行作用的体现,在未来相当一段时间,出口仍将作为很重要的力量推动中国经济的发展,所以贸易顺差仍然会持续存在。


从三驾马车的发展状况来预判中国经济未来发展趋势



数据来源:海关总署

当然,不可否认,贸易战和逆全球化的苗头仍然存在,这都是出口增长的潜在隐患。但这些都不是最主要因素,出口最大的威胁是全球经济进入新一轮的衰退周期,出现大幅度的需求萎缩。


05 小结

从以上投资、消费与出口的分析结论来看,未来国内经济下行的压力仍是相当大,明年的预期不容乐观。我们判断,即便是重启新一轮的大规模的基建,对经济拉动作用也会有限(效益边际递减);降税对消费的促进作用还难以估计,并且也将会是一个缓慢的过程;对于目前中国这么大的经济体,想要依赖出口支撑GDP6.5%以上增长率仍是有点勉为其难。


2018年已经过去,2019年继往开来。虽然形势不容乐观,但我们仍然可以以乐观的心态,用个人的绵薄之力支持经济的发展,支持国家的壮大。相信中华民族的勤劳与智慧,会度过难关。

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