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真科技股海康威视,值得看好

2020-07-30 16:26:19 来源:原创    浏览量:

真科技股海康威视,值得看好



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这是 南山之路 的第 180 篇原创文章


前言:看到标题,有些朋友可能会比较疑惑了,南山之前不是明确表示看空科技股的吗?


不要急着质疑,其实到现在为止,我依然看空那些涨了 5-10 倍,透支了未来几年甚至十几年业绩的科技股,对科技板块大多数公司也依然不看好。


但是我也说了,科技股中也不乏一些比较优质的公司,今天要说到的这家公司,就正好是一个业绩稳健、估值相对合理的公司:安防龙头海康威视。


以下是正文:


01
安防王者海康威视

提起海康,先得说说遍布全国大小城市的摄像头了,正因为这些数量不断增长的摄像头,我国犯罪率直线下降,从这一点来看摄像头可谓是立了大功。
视频监控系统可以实现对远程监控现场的视频采集和处理、管理、控制、应急指挥等功能,广泛应用于公共安全、交通、水利、银行等领域。完整的视频监控系统由摄像、传输、控制、显示、记录登记五大部分组成。
在 2004年政府推出的平安城市计划和 2015年雪亮工程计划助推下,主要做安防设备的两家公司海康威视、大华股份业绩增长极快。
2018年全球安防产业规模达到2758亿美金,同比增长7.31%, 而同期国内安防产业规模为 6570 亿人民币,同比增长 10.23%,市场规模占全球 34%。

真科技股海康威视,值得看好


2019 年国内安防产业规模达到 7412 亿元,同比增长 12.8%。


真科技股海康威视,值得看好



安防王者海康的业绩增长更是快的惊人,2010-2018年,海康营收年复合增速超过 40%,净利润复合增速超过 35%。

真科技股海康威视,值得看好



除 2010年外,ROE均保持在 20%以上,9 年ROE均值为 26.6%, 中位数 29.1%;ROIC也极为优秀,除 2011年外均在 26%以上,9年ROIC(投入资本回报率)均值 28.7%,中位数29%;历年自由现金流均为正,占营收比重基本在10%以上。
2011-2018年期间,海康威视连续8年蝉联视频监控行业全球第一,2018年占全球视频监控市场份额24.1%(2017年是22.6%),2018 年,国内市场份额高达 43.6%。
2019年,海康业绩略有放缓,据业绩快报,其营业收入为 577.5亿,同比增长 15.88%,净利润 124亿,同比增长 9.21%。
历史业绩优秀的海康,近期显然不太顺。那么,未来是否能重回高增长,或者至少保持中速增长呢?这是决定海康投资价值最重要的因素:买股票买的是预期和未来。

02
海康的转型和调整

海康在传统安防业务上保持研发投入的同时,持续加大对前沿人工智能技术的投入研究。
在成立之初就关注计算机视觉领域智能化技术,2006年开启智能分析技术的研发,2013年开始深度学习的布局,2014 年正式成立海康威视研究院,专注于感知、智能分析、云存储、云计算及视频大数据研究。
2015年推出了基于 GPU 和深度学习技术的“猎鹰”视频结构化服务器和“刀锋”车辆图片结构化服务器——AI 中心产品。
2016年推出了全系列深度智能产品家族,将智能分析能力贯穿从信息采集到存储应用的全过程。
2017年,海康威视以云边融合的计算架构引领智能应用发展,开创性提出了AI Cloud边缘节点、边缘域、云中心的三级架构,大力推进人工智能在物联网领域的发展和应用。
2018年,海康威视在云边融合的计算架构基础上,深化和整合了AI Cloud“两池一库四平台”产品线,提出了AI Cloud物信融合的数据架构。
公司前瞻性的战略布局,发力人工智能方向,使得海康威视可以名正言顺的被称之为“科技股”。
同时,为匹配业务变化,海康对内部组织架构也进行了变革重组。
2018年调整自 2009年推出的七大行业事业部架构(公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇),将国内业务整合成为PBG(公共服务事业群)、EBG(企事业单位事业群)、SMBG(中小企业事业群)。

03
未来在哪里?

海康的未来,在于即将到来的 5G时代和不断优化的人工智能引爆的智慧城市建设上。
平安城市建设、雪亮工程带来了视频监控标清及高清设备的市场需求,智慧城市则将拉动视频监控智能设备的需求,同时随着视频数据的爆炸式增长将催生数据智能分析的新市场。
据机构预测,国内视频监控市场规模有望从 2018 年的 106亿美元增长到 2023 年的 201亿美元,五年复合增速 13.6%。
一、国内业务
国内业务分为PBG(公共服务事业群)、EBG(企事业单位事业群)、SMBG(中小企业事业群)。
PBG:主要涉及原先的公安、交通、司法事业部等公共服务事业群,受政府财政投入和招投标进展的影响大,2018 年来国内经济增速继续下行,坚定去杠杆,相关业务增速有所下滑。
今年疫情对国内经济的冲击影响,政府可能推出逆周期调控政策,同时5G 网络建设会带来智慧交通、 智慧城市新增需求,PBG业务未来五年年复合增长 10% 以上应该问题不大。
EBG:主要涉及原先的金融、能源、楼宇、文教卫等企事业单位事业群,EBG业务在前三季度保持较好增长,主要系硬件智能化以及视频监控应用场景多元化带来的机遇。
伴随着视频监控与大数据、物联网、 人脸识别等技术的结合,以及年初疫情助推的在线办公、在线教育、在线医疗等应用加速兴起,视频监控的应用场景将进一步丰富、单笔订单金额将有所提升,EBG业务未来五年有望保持年化 15% 以上的增长。
SMBG 创新业务:主要涉及中小企业事业群,受益于视频监控智能化和物联网所带来的新机遇,增速优于 PBG。由于公司在机器视觉及汽车电子等创新业务的产品、技术落地,该业务未来五年年化增速有望达到 15%。
二、海外业务
海康海外业务 2018年占比达到 28.5%,2018年中美贸易摩擦开始以来,海外尤其是北美市场业务受到影响,增速明显放缓,北美业务约占 2018年海康整体营收 5%,还存在向欧美国家的扩散效应。
因此未来五年,海外业务营收增速可以略微悲观些,可能勉强能达到年复合 10% 的增速。

04
估值及风险

风险方面,首先是大股东的政府背景使得其海外市场推广不太顺利,美国将海康列入《2019美国国防授权法案》禁止采购名单,并且影响扩散至其他西方国家,短期内很难有根本性的扭转,对海外业务影响很大。
其次是重磅对手华为进入了安防领域。不过,海康在规模和渠道上的竞争优势依然较大;人力成本也优势显著,华为的人均薪酬是海康的两倍。规模、渠道和人力成本优势使海康在短时间里很难被华为颠覆。
估值上,最近五六年,海康市盈率高的时候40多倍,低的时候基本上 20多倍,极少有跌破 20倍的时候。
目前海康市盈率是 24 倍,相对来说处于合理偏低估的状态。有人会说,海康安防市场天花板快到了,业绩高增长很难再现了,这个的确是事实,最近两年业绩增长明显没有之前快了。
但值得注意的是,海康员工人数快速增长,2018 年达到了 3.4 万员工,同比增长 33%,过去三年约增加了 2 万员工。行业也处于AI转型期重投入,研发、推广费用较高,因此在近两年费用率有所增长。
未来员工人数增长将放缓,费用率水平会控制在合理范围,这也会拉动净利润提升。
而安防市场依然整体存在成长空间,未来五年海康以 15% 的复合业绩增长奔跑应该问题不大,这样考虑的话,其估值还算OK,配置的话是完全可以的。

本文仅供参考,不构成投资建议。

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